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胀----我们的2010(六)

三联生活周刊


  
   
过多的金钱,有限的商品

    在货币主义者看来,通货膨胀只能是一种货币现象。央行发行了过多的货币,与之对应的商品总量却没有同比例地增加,直接结果是物价的上涨。的确,在一个封闭的经济体中,如果消费者和投资者都按照一定的流速生产和消费,物价也只能和它的度量衡的多寡成正比。虽然我们的经济运行环境复杂得多,仍不妨先从最简单的模型分析。
   
    不妨比较一下上一波物价高峰期和现在国内的货币存量。2008年1月CPI达到峰值8.7%时,根据央行公布的数据,国内广义货币供应量(M2)为41.78万亿。2010年11月,M2余额为71.03万亿,两年零10个月,货币存量放大70%。而国民经济的总量是否也同步放大了呢?因为统计局并不按照月份,而是按照季度公布GDP数字,这里采用最临近的数字,2008年第一季度的GDP和2010年第三季度的GDP数字作为对比的依据。2008年第一季度,我国GDP为6.35万亿,时隔10个季度后,2010年第三季度我国GDP为9.58万亿。这也意味着,10个季度后,我国单季度创造产值的能力增加了51%。这一数字远远落后于M2增长率。这一差距正好被用来解释货币超发和物价上涨的关系,实际上,这19%的差距甚至超出两年多时间里CPI的累积涨幅。
   
    但是,若仅凭M2数字便将物价的上涨归咎为央行的货币政策,未免有失公允。不妨再引用央行另一组货币数字。截至2010年三季度,我国基础货币是16.13万亿元,而外汇占款19.52万亿。我国基础货币投放的渠道主要有外汇占款、财政占款和金融机构的再贷款。外汇占款是基础货币的1.21倍,完全支撑了基础货币的供给。而基础货币又是货币存量的来源,基础货币经由企业和个人的逐次存款,在银行系统内“放大”,才构成了全社会的货币存量。
   
    其实,1994年外汇体制改革之前,央行再贷款一直是基础货币发行的主渠道,但在1994年之后,我们每增加1美元的外储,央行就要相应发行相应数量的人民币。外汇占款便逐渐成为基础货币投放的主流。起初,这样做的目的是人为压低人民币币值,为外向型经济服务,可近年来,随着外储的膨胀,央行的货币政策几乎被美元“绑架”。不妨仍以2008年1月和2010年9月的外储数字做比较,2008年1月,外储1.59万亿美元;2010年9月,外储2.65万亿美元,增长1.06万亿美元。若按1美元兑换6.8元人民币的汇率,对应的基础货币投放便是7.28万亿元人民币的基础货币投放。这笔7万多亿元人民币的基础货币,即使按照保守的货币乘数,也足以衍生出20万亿~30万亿元人民币的货币存量。(编辑:Shannon)



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